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中枢重心
尽管油价高企、消耗信心低迷，零卖行业一季度利润与销售额仍逆势强盛增长。 但退税额度超预期、“先买后付”（BNPL）使用激增，或短期托底消耗、覆盖基本面疲软。 沃尔玛、罗斯百货、TJX 等企业给出二季度保守训诫，预示将来数月消耗或将承压。
2025 年 11 月 16 日，意大利威尼斯，雨天。购物者收支迪奥奢华极品店，店新手东说念主交游。橱窗胪列服装、化妆品、配饰、珠宝及香水；右侧橱窗以节日灯饰点亮高端商品（手表、洋酒等），彰显奢华消耗热度。
零卖行业在波动中自由渡过一季度，但退税界限高于往年、“先买后付” 支付升温，成为撑捏消耗、覆盖内需疲弱的关节成分。
华尔街聚焦二季度，这一阶段将更融会地反应消耗真实韧性，以及高油价与捏续通胀对经济、对本已弥留的家庭预算的冲击进度。
BTIG 零卖分析师、董事总司理詹宁・斯蒂克特表现：“四五月经后，退税效应基本消退，这两个月商场波动加重。诸多成分共同作用，让消耗韧性超预期延续。”
“退税红利退去后，消耗基本面的疲软或将暴露…… 面前消耗尚未全面走弱，因此商场无边温雅二季度数据，以判断消耗真实健康度。”
2—5 月（大王人零卖商财年一季度），家庭支拨担忧再起。特朗普政府在中东发起新突破，油价飙升、消耗信心骤降，好意思国经济健康度再受质疑。
但夙昔几周零卖商发布一季度财报，大王人头部企业销售额、利润双增，功绩训诫保捏相识，未见显著裂痕。
行门户据公司（GlobalData）零卖分析师、董事总司理尼尔・桑德斯称：“这个季度发达随机强盛。尽管油价飞腾、消耗信心波动、经济与行家地方充满不细目性，消耗者仍接受灵通钱包、捏续消耗。”
中东突破爆发同时，退税持续到账：退税东说念主数、金额均高于客岁，为资金弥留的消耗者提供疏淡购物质金。
桑德斯表现：“退税抵消耗变成有劲撑捏。若无退税，消耗或仍有增长，但退税无疑诚心诚意。”
塔吉特（Target）上周表现，福州配资门户一季度同店销售额同比增长 5.6%，但 “消耗韧性或难捏续”。“尽管消耗面前展现韧性，但近期信心下滑，咱们正密切追踪支搬动向。”
百念念买（Best Buy）、伯灵顿百货（Burlington）、罗斯百货（Ross）、Wayfair 均呈现通常趋势。百念念买可比销售额增长 2%，高管承认部分增长来自退税提振。桑德斯在邮件点评中指出，一季度电子商场举座增长约 3.6%，即便有疏淡经济刺激，百念念买仍跑输行业、丢失商场份额。
扣头零卖板块受退税影响尤为权贵：伯灵顿估算，退税孝敬其1.5—2 个百分点的可比销售额增长（一季度举座增长 6%）；竞争敌手罗斯百货可比销售额飙升 17%（远超 9% 预期），亦将部分增长归因于疏淡刺激。
Wayfair 首席财务官凯特・格利弗 5 月中旬分析师电话会议称，退税缓冲了高油价冲击。
“经济刺激让消耗得以防守韧性。” 她表现。
斯蒂克特补充，一季度 **“先买后付”（BNPL）使用激增 **，亦助力消耗。她征引 Consumer Edge 贸易数据在 5 月研报中指出，一季度各收入群体 BNPL 浸透率翻新高：年收入 15 万好意思元以下群体浸透率约 15%—17%；15 万好意思元以上群体接近 13%。
她称：“各收入群体或均濒临财务压力、消耗意愿减轻，但尚未体面前财报中。消耗者或在其他领域缩减开支，或通过其他形式支付账单。”
二季度局势或生变：多家零卖商发布保守训诫，暗意消耗者或难以像年月吉样抗争高油价冲击。
桑德斯表现：“罗斯百货一季度发达极佳，增速近乎空前。即便一季度功绩亮眼，其对二季度及全年瞻望仍偏乐不雅，但增长将转头常态。”
沃尔玛（Walmart）是另一案例：财年一季度销售额增长 7%，但仅重申全年瞻望，二季度训诫弱于华尔街预期。
沃尔玛首席财务官约翰・戴维・雷尼向 CNBC 表现，商量到经济环境，公司瞻望仍偏积极，但退税效应消退后，二季度消耗或承压更显著。
“退税缓解了部分油价压力。现时退税岑岭已过，消耗者或将更显著地感受到油价飞腾的冲击。”
TJX 公司一季度发达强盛：同店销售额增长 6%（超预期近 2 个百分点），每股收益创 2021 年 8 月以来最大超预期幅度；但二季度每股收益、同店销售额训诫低于商场预期。
此外，好意思妆品牌 E.l.f． Beauty 一季度营收、利润均超预期，但全年训诫弱于预期。首席执行官塔朗・阿明向 CNBC 坦言 “消耗正承压”，并谋划下调部分因关税飞腾的居品价钱。
珺牛资本桑德斯称，尽管零卖商训诫有时 “偏于严慎”，但高管与分析师无边觉得，二季度及全年消耗或将进一步走弱。
“这标明零卖商已察觉：现时高增速难以捏续。并非会堕入衰败，而是增长动能放缓 —— 这与退税效应消退、下半年通胀或回升密切关系。”
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